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　　周内（8月18日至8月22日），国内大量商品期货涨跌不一，烧碱、燃油、原油领涨，碳酸锂、焦煤与集运欧线领跌，基本金属板块与农居品板块小幅触动。

　　就国内期货市集具体来看，能源化工板块，燃油周高涨2.51%、原油高涨1.13%、碳酸锂着落9.14%；玄色系板块，焦炭周着落2.95%、焦煤着落5.53%、铁矿石着落0.77%；基本金属板块，沪铝周着落0.58%、沪镍着落0.96%、沪锌着落1.13%；农居品板块，生猪周着落0.75%、豆粕着落1.56%、棕榈油高涨1.40%；航运板块，集运欧线周着落4.70%。

　　交游行情热门

　　热门一：原油走势触动，后市不合加重

　　本周原油价钱举座呈现宽幅触动态势，未延续此前偏弱走势。布伦特原油本周高涨2.51%，收67.79好意思元/桶；好意思原油高涨1.00%，收63.77好意思元/桶。

　　油价反弹受多空要雅故织影响。在供应方面，OPEC月报数据夸耀，OPEC+7月份石油日产量增多了26.3万桶，达到2754万桶，说明该组织逐渐开释增产的产能，但仍旧低于增产经营，这在一定程度上缓解了市集的供应担忧情谊。而据EIA数据，为止8月15日当周好意思国国内原油产量环比增多，产量有触底反弹的态势，又令原油供应压力加大。

　　在需求方面，好意思国EIA原油库存超预期下降，需求端在短期内仍存在季节性改善的迹象，对油价变成撑握；汽油总产量推广需求环比小幅回升，但举座处于近几年平均值隔邻，标明真金不怕火厂提负带动原油破费，然而制品油破费增速有待改善。中国地真金不怕火磋商在9月初迎来开工率爬坡周期，一定程度上可带动原油破费。

　　具体来看，8月20日晚间，好意思国EIA数据夸耀，好意思国为止8月15日当周原油库存减少601.4万桶，预期为减少175.9万桶，较畴昔五年均值低了5.07%；汽油库存减少272万桶，预期为减少91.5万桶；精粹油库存增多234.3万桶，预期为增多92.8万桶。库欣原油库存增多41.9万桶。EIA数据夸耀原油及汽油库存降幅超预期，举座油品库存转而减少。

　　瞻望后市，市集分析东说念主士不雅点呈现多空不合。冠通期货分析师握看空不雅点，当今俄罗斯原油贴水扩大后，印度赓续入口俄罗斯原油，轻柔后续俄乌媾和契约谈判进展及印度对于俄罗斯原油的采购情况。

　　中航期货分析师阳光光则指出，短期来看，利空落地后，地缘风险有所削弱，市集焦点回顾原油基本面，IEA原油库存超预期下降，需求仍呈现偏强的态势，重叠页岩油老本对价钱变成撑握，磋商油价下方空间有限，油价或出现工夫性反弹。

　　东吴期货分析师肖彧表露，原油中耐久依然处于大供应叙事的压力下，不外短期数传奇明出色或阶段性缓解市集的悲不雅情谊，蚁合俄乌会谈的潜在变化或八成鼓舞一轮高度有限的反弹走势。此外轻柔OPEC+对于畴昔产量战术的假话，OPEC+月初决定9月王人备退出220万桶/日减产，但市集将更轻柔OPEC+何时开动退出下一轮166万桶/日减产。

　　热门二：多空要雅故织，棕榈油触动收涨

　　周内市集举座利好主导，棕榈油周振幅2.96%，涨幅1.40%，收9592元/吨。

　　棕榈油供需款式呈现边缘收紧特征。据报说念，印尼棕榈油协会（GAPKI）周四数据夸耀，尽管产量增多且出口加速，为止6月底印尼棕榈油库存仍环比下降13%至253万吨。行为全球最大棕榈油坐褥国和出口国，印尼6月棕榈油出口达361万吨，在中国和印度等主要买家需求激增鼓舞下环比猛增35.4%。6月毛棕榈油产量环比飙升15.8%至482万吨；本年上半年总产量（含棕榈仁油）达2789万吨，同比增长6.5%。025全年供需瞻望方面，协会高管预估产量端收复180万吨至5450万吨。

　　而另一棕榈油坐褥与出口大国马来西亚，在八月以来，其棕榈油产量增速显耀放缓。船运造访机构ITS数据夸耀，马来西亚8月1-20日棕榈油出口量为929051吨，较上月同期出口的817755吨增多13.61%，增幅放缓。

　　库存方面，据Mysteel调研夸耀，为止2025年8月15日，世界要点地区棕榈油买卖库存61.73万吨，环比上周增多1.75万吨，增幅2.92%；同比58.26万吨增多3.47万吨，增幅5.96%。

　　在音问端，好意思国政府将于周五前就袖珍真金不怕火油厂冷漠的衔命生物燃料条件的肯求作念出裁决，并磋商将不才周初发布对于再行分拨豁免加仑数的补充国法，其中将包含多个选项。有专科东说念主士指出，若战术放宽，可能盘曲影响植物油生物燃料需求，但现时决议界限有限，对全球棕榈油供需结构的径直影响尚未流露。

　　光大期货分析师表露，国内方面，三大油脂价钱回落，随从外盘下挫。库存压力举座升高，需求端当今仍较为平淡，开学前备货需求尚未启动。后期如若现货需求启动，油脂供需有望好转，基差存在走强预估。油脂市集处于多头趋势中。

　　百川盈孚表露，轮廓来看，棕榈油出口数据强盛以及原油高涨利好价钱走势，不外跟着国内入口棕榈油不竭到港，淡季现货流畅一般，库存累计，压制棕榈油价钱高涨空间，短期内磋商棕榈油高位触动。

　　行业战术要闻

　　要闻一：前七月财政出入延续改善，战术握续发力

　　8月19日，我国财政部公布2025年前7月财政出入情况，举座来看基本延续握续改善趋势。

　　1-7月，世界一般巨匠预算收入135839亿元，同比增长0.1%，其中7月当月增速2.6%，创年内新高。其中，非税收入同比握续回落，税收收入增速较着回升。广发证券吴棋滢分析提到，四大主要税种均说明较强，个东说念主所得税增长显耀超出季节水平，可能与权力市集说明较好等多方要素辩论；企业所得税与本年企业盈利地位相匹配；国内破费税受战术鼎新影响；印花税贯穿六个月同比高增，或反应市集情谊好转。

　　1-7月世界一般巨匠预算支拨160737亿元，同比增长3.4%。7月当月增速回升，中央支拨延续高增，所在支拨增速由负转正。从分项看，民生及服务业关系支拨提速较着，如卫生健康、社保服务支拨，而基建类支拨放缓，可体现财政方面服务民生的战术取向。申万宏源宏不雅分析师指出，跟着育儿补贴、“双贴息”等战术进一步落地，后续财政支拨结构“分化”或更为较着。

　　7月份政府性基金收入增速较高但边缘回落。国泰海通梁中华征询团队以为，收入增速较高主要与昨年同期低基数辩论。房地产市集鼎新对所在财政影响仍在握续。根据克而瑞地产征询数据，7月下半月两周接连出让了多宗优质宅地，深圳、上海、苏州等城市均在月内刷新了各地的城市楼板价新记载。后续或需密切追踪房地产的供需变化。

　　中国星河（601881）宏不雅分析师总结，7月广义财政收入回暖主要靠印花税高增和地盘收入保握持重撑握，可握续性仍有待不雅察，若后续预算内收入走弱和地盘收入下行同期发生的话，不摒除出现肖似于2023年四季度增发国债的可能性。

　　梁中华征询团队以为，7月份财政出入流走漏四大积极变化迹象：第一，税收改善较着，所在财政收入增速加速，有助于缓解下层财政压力。第二，支拨端中央积极发力，保握“中央加杠杆、所在稳运行”的特征，通过转化支付和首要技俩径直出资来托底经济。第三，民生保险力度不减，进一步边缘歪斜。第四，地盘出让收入仍有负担，但中央通过相当国债等资金过问缓解了所在出入压力。“磋商下半年我国宏不雅战术会延续积极主义，在总量上托底总需求，在结构上优化供给、提振价钱。”

　　华福证券秦泰指出，财政支拨握续靠前发力带动政府债券融资经由远高出去两年同期水平，若后续表里需握续回落，中央财政延长仍有必要轻薄加码。

　　要闻二：鲍威尔开释降息信号，好意思联储战术倾向保服务

　　据新华社报说念，好意思联储主席鲍威尔于8月22日在杰克逊霍尔全球央行年会上发表语言，示意尽管现时通胀仍存在上行风险，但好意思联储可能在畴昔几个月内执行降息。

　　在通胀方面，鲍威尔指出关税已推高部分商品价钱，7月中枢PCE物价同比高涨2.9%。他强调，关税效应可能是一次性冲击，但若通胀预期被推升，风险不能忽视。

　　在战术态度上，鲍威尔称，好意思联储利率水平已较昨年更接近“中性”，畴昔将严慎评估风险，确保不会让一次性物价高涨演变成耐久通胀问题。他重申，好意思联储将恒久在罢了最大服务和物价认知的双重责任间保握均衡。

　　国泰海通梁中华宏不雅征询团队指出，鲍威尔的语言开释出三方面边缘信息：一是对劳能源市集进行再行评估，以为现时由供需共同放缓所达成的均衡难以握续，服务情状可能靠近急剧恶化的风险；二是诚然关税战术仍在握续推升通胀，但此类冲击属于“一次性”影响，不太可能激励工资-通胀螺旋或通胀预期与推行通胀之间的互相强化，因此无需过度担忧；三是在短期内，服务下行风险已高出通胀上行风险，货币战术主义靠近鼎新。值得驻扎的是，这是鲍威尔自2025年以来初次开释鸽派信号。这些不雅点进一步强化了市集对战术行将转向的预期。

　　广发证券分析师陈嘉荔分析以为，鲍威尔的偏鸽态度栽植了9月降息的概率，但当今尚无充分把柄标明好意思联储急于启动降息周期，具体降息幅度仍不解确，8月份服务数据将成为要津有盘算依据，市集仍须保握耐烦，恭候更多数据的考据。

　　鲍威尔相当指出，现时舒适率虽仍处于4.2%的低位，但这一“名义认知”推行源于劳能源增长的急剧放缓，导致保管服务均衡所需的新增服务临界值显耀下降。这种格外均衡隐敝了潜在的不认知性：劳能源供需一朝出现边缘失衡，舒适率可能飞快攀升。

　　中国银行宏不雅分析师表露，鲍威尔的表态夸耀，好意思联储已将“注意劳能源市集顷刻间失衡”列为优先战术盘算。鉴于劳能源市集磋商握续放缓，且鲍威尔未强调舒适率上行会较为安定，现时较低舒适率不会组成9月降息的主要停止。因此，战术天平正在向保服务一侧歪斜。

　　瞻望后市，国泰海通梁中华宏不雅征询团队磋商，好意思联储可能在9月开启降息，但由于珍贵性战术基调及通胀不细目性的制约，降息顺序不会过快，磋商年内至多降息2次。

　　瞻望后市说明

　　能源化工板块

　　碳酸锂：供应端，周内机构表露高估大厂减产导致的供应空泛而重估均衡表+好意思国将锂列入UFLPA制裁清单+锂辉石入口环比高增等要素，以致碳酸锂高位回落。咱们以为大厂本身1家的减产对供需均衡影响并不大，其所带来的预期影响才是此前市集拉升的原因。对于供需均衡表，咱们基于对辉石产线产量增多后重估，8月磋商仍处于紧均衡中。不外需要驻扎江西锂矿矿证问题并未落地，不才一个要津时点9月30日储量核实禀报提交之前，市集对关系音问较为敏锐，当今预估剩余矿山不错正常坐褥。另外储量核实禀报提交审批后将会怎样落实也存在不细目性，减停产及补税罚金等音问都会影响市集预期。需求端，9-10月频繁为破费旺季，8月主机厂将开动进行备货，从而拉动对能源电芯的需求。另外储能市集受益于关税下调，澳洲、欧洲户储补贴战术带动了国外增量开释，储能需求仍保握强盛增长态势。总体上磋商8月正极材料产量环增幅度略有抬升。（海证期货）

　　玄色系板块

　　焦炭：宏不雅方面，水利部指出现时仍处于主汛期，顶点突发事件仍有可能发生，防汛神气依然严峻，磋商至8月底有台风生成可能；7月中国钢筋产量为1518.2万吨，同比下降2.3%；1-7月累计产量为11338.7万吨，同比下降2.3%；上半年钢铁行业举座得到较好获利，根底原因是粗钢产量大幅下降，供给详察对保握自律克制，使得钢铁行业在举座需求承压的情况下，仍然罢了了效益改善。好意思联储7月会议纪夸耀，多数东说念主以为通胀比服务风险高、开释鹰派信号，多东说念主以为关税影响或需时间全面流露，操心好意思债市集脆弱，轻柔认知币影响。供需方面，需求端，本期铁水产量240.75万吨，增多0.09万吨，铁水高位，煤矿端库存依然不存在压力，库存向卑劣转化，焦煤总库存总体呈现增多。利润方面，本期世界30家寂然焦化厂平均吨焦盈利23元/吨。（瑞达期货（002961））

　　基本金属板块

　　沪锌：宏不雅面，好意思国8月制造业PMI初值53.3，不测创三年多新高，通胀压力加重。工信部等部门进一步程序光伏产业竞争规律，险峻廉价无序竞争。基本面，国表里锌矿入口量上升，锌矿加工费握续上升，重叠硫酸价钱高涨较着，冶真金不怕火厂利润进一步开辟，坐褥积极性增多；各地新增产能不竭开释，重叠前期历练产能复产，供应增长有所加速。当今入口亏空赓续扩大，入口锌流入量下降。需求端，卑劣处于进入需求淡季，加工企业开工率同比有所下降。近期锌价着落，卑劣逢低按需采购为主，但举座成交有所改善，国内社库小幅下降，现货升水握稳；国外LME库存下降较着，LME现货升水下调，对国内锌价撑握或削弱。（瑞达期货）

　　农居品板块

　　豆粕：老本端，近期好意思豆产区气温偏低，降雨有限，为止8月19日好意思豆产区干旱区域扩大至9%高于昨年；不外为止8月17日好意思豆优良率录得68%高于预期；Pro Farmer作物观测夸耀，伊利诺伊州和爱荷华州平均结荚数均高于昨年，中枢产区大豆单产长进考究。另外上周好意思豆出口净销售录得113.69万吨相宜预期，不外下一年度销售114.26万吨高于预期，撑握好意思豆触动走高。国内，7月入口大豆1166.6万吨为历史同期最高，近期大豆到港弥散撑握国内大豆供应，油厂开机率保握在60%以上的高水平，同期近期卑劣补库削弱，豆粕现货供需宽松；油厂大豆及豆粕进入累库周期，短期大豆库存微降、豆粕库存增多。不外中好意思关税延期带来关税溢价，撑握连粕入口老本。现时豆粕市集交游逻辑为弱现实与强预期，其中二三季度国内入口大豆多半到港保证豆粕供应弥散，但中好意思关税存在导致四季度豆粕存在供需缺口预期开yun体育网，同期好意思豆减产预期及压榨需求繁荣强化入口老本高涨预期。短期来看，豆粕将触动偏强；中耐久来看，好意思豆与连粕或将出现先强后弱走势。（正信期货）