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11月3日，石药集团发布公告，公司膨大董事潘卫东因内幕来回被证监会罚金500万元。走访认定，潘卫东在2023年12月5日已明察石药改进拟收购石药百克的纰谬重组事项，该信息在公开前属于内幕信息。

他驱散的恩必普账户在同庚12月8日至20日历间，买入石药改进股票274.26万股，金额约9999万元，组成内幕来回。尽管该重组最终于本年4月晦止，但处罚已落地，这一事件将石药集团再次置于聚光灯下。

与此同期，公司正濒临事迹握续下滑的试验压力，前年营收290.09亿元，同比着落9.56%；归母净利润43.28亿元，下滑25.90%，为十年来初度双降。本年上半年延续劣势，营收与利润分歧着落20.04%和15.64%。

其中枢产物受集采和医保控费冲击严重，东谈主事变动相似，研发转型尚未带来彰着事迹守旧，在此配景下，公司通过密集的对外授权(BD)和高调的研发合营，试图重塑市集信心。

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面对事迹压力，石药集团将对外授权(BD)当作要津冲破口，试图通过宇宙化合营提高估值预期。

本年5月30日，公司公告流露，包括EGFR-ADC在内的多款产物正在鞭策三项潜在BD来回，每项来回潜在金额约50亿好意思元，其中一项预测在6月完成。尽管公司教唆来回存在不笃定性，但讯息发布后股价彰着上升，市集对BD带来的收入预期连忙升温。

尔后，部分合营冉冉落地，同庚7月，石药与好意思国Madrigal Pharmaceuticals达成条约，将其自主研发的口服GLP-1药物SYH2086的宇宙成立与生意化职权授权，来回总数最高达20.75亿好意思元，包括1.2亿好意思元首付款。

同月，与阿斯利康的政策合营老成签署，两边将基于石药的AI药物发现平台共同研发新式口服小分子药物，合同金额达53.3亿好意思元，这标识着其BD款式从产物授权向工夫平台合营升级。

这一系列动作背后，是石药在研发体系上的握续参加，本年年中报明白，公司研发用度为26.83亿元，同比增长5.5%，占成药业务收入的26.2%。现在欧洲杯体育在研改进药姿首卓著200个，涵盖大分子、小分子和新式制剂，其中160余个处于临床阶段，近60项进入三期。

本年上半年，公司完成4项国际授权，累计合同金额达97.1亿好意思元。此外，两性霉素B脂质体、伊立替康脂质体等复杂制剂已在好意思国报告，PD-1、奥马珠单抗等改进药连接上市，明复乐、EGFR-ADC等产物进入生意化初期阶段。

而市集对石药的估值逻辑也在发生变化，中金、花旗等机构启动继承风险诊疗后净现值(rNPV)模子评估其研发管线，予以卓著12港元的方针价。这种“管线估值”形势更柔顺明天后劲，而非短期盈利。

尽管改进求教周期较长，但石药通过握续输出研发恶果，试图向本钱市集评释其转型见识的可行性。

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与高调的BD叙事变成对比的是，石药集团的磋磨基本面仍濒临严峻老师，前年，公司营收和利润双双下滑，本年上半年延续下行趋势。主要原因是中枢产物受到集采和医保政策的握续冲击。

神经系统产物“恩必普”因病院用量管控，前年第三季度收入同比着落15.8%；抗肿瘤产物“津优力”在京津冀定约集采中价钱下调58%，“多好意思素”下调23%，导致抗肿瘤边界前三季度收入下滑17.6%；心血管产物“玄宁”未中选第八批集采，同期收入着落26.7%。这些产物曾是公司收入的主要开端，如今集体承压，反应出转型期的“青黄不接”。

同期，里面科罚也出现波动，前年5月，王庆喜、翟健文退出董事会，董事长蔡东晨之子蔡鑫进入，激发市集对科罚层交班的柔顺。9月，石药改进董事长潘卫东提前辞职，随后被查出内幕来回。

同庚12月，宇宙研发总裁刘勇军在职职仅三个月后下野，他曾任信达生物、阿斯利康等企业研发负责东谈主，其倏得离开激发外界对其研发政策踏实性的担忧。

而BD收入虽能短期提振事迹，但完满有在不笃定性，证据SRS Acquiom统计，改进药BD的里程碑付款实现率仅为22%，内容到账金额相似远低于合同总数。石药此前授权的Claudin 18.2 ADC和Nectin-4 ADC姿首，均因国际临床数据未达预期而遭受艰辛。这阐述，即便研发恶果实现对外授权，也不代表能告成振荡为收入。

现在，石药虽有多个在研姿首处于要津阶段，但尚未出现能替代“恩必普”的重磅产物，在传统业务握续承压、改进产物尚未放量的配景下，公司仍处于转型的要津期。